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发布时间:2021-01-20 03:20:01 阅读: 来源:闪光灯厂家

焦炭 价格 炼焦煤 钢厂 需求预期不佳 焦煤仍有空间

受APEC会议期间焦化企业和钢厂减产、限产因素的影响,十一月份焦煤焦炭走出先抑后扬走势。在此期间,焦煤市场受到煤炭提价、北方部分地区运价上调、主要港口进口焦煤库存连续下降等因素提振,整体走势强于焦煤期货。不过随后在十一月下旬钢材现货交投氛围转弱的带动下,焦煤焦炭期货价格也再度转弱,特别是1505合约,一度再次刷新历史低点。

同时,从交割的角度来看,当前焦煤焦炭期货1501合约都已贴水于仓单成本,显示随着交割月份的邻近,买方实际接货的意愿并不强烈;而期货1505合约的贴水,则反映了市场对于明年春季需求的相对看淡。由于当前贴水程度并不算深,故对期货价格的支持也相对较小,并且在卖方仍有一定抛空避险意愿的情况下,市场恐难言见底。

第二部分基本面分析

一、炼焦煤部分

1、国内炼焦煤产量

固定资产投资情况来看,1-10月份国内煤炭开采和洗选业固定资产累计投资3951.37亿元(图3),同比增长-7%,环比增速大降3.2个百分点,继续保持下滑状态,并且自4月份以来跌幅不断扩大。

产量方面来看,9月份全国炼焦煤产量为4830.18万吨,同比下降0.71%,较1-2月份下降1.04个百分点,显示虽然焦煤产量增速出现较为明显的下降,但从当月产出水平来看,仍然保持在今年4月份以来的偏高水平。因此,在当前钢厂开工较高的情况下,供需矛盾并不突出;而一旦钢厂和焦化厂出现产量下降时,焦煤企业的压力则会凸显出来。

2、进口炼焦煤方面

截止今年10月份,我国炼焦煤当月进口量环比增加94.09万吨至544.19万吨,处于近年中等略偏高的水平;同比增速下降10.09%,降幅较9月份收窄27.85个百分点(图5),显示经历了长达一年的下跌,焦煤进口热情与二季度相比有所缩减,与三季度相比有所升温。虽然当前进口炼焦煤与国产炼焦煤相比仍然具有些微优势(图6),并且随着进口焦煤港口库存的下降,进口焦煤出货情况较三季度有所改善。不过考虑到此前澳洲进口焦煤关税上调至3%,增加了进口成本,而中澳自贸协定只是初步达成,尚未进入实质推进环节,并且在市场仍未出现显著转好的迹象前,对后市谨慎保持偏空观点使得贸易体量扩大的可能性较小。因此,十二月份进口量大概率是保持现状,难有较大规模的扩张和收缩。

3、企业库存方面

截止11月21日,国内样本钢厂炼焦煤总库存为742万吨,较10月底增加16.8万吨;样本独立焦化厂炼焦煤总库存为443.63万吨,较10月底增加26.81万吨(图7)。同期北方地区京唐港、日照港、连云港和天津港四港炼焦煤库存合计336.30万吨,较10月底降低44万吨(图8)。APEC环保限产结束后,钢厂和焦化厂恢复正常生产,导致用料企业焦煤库存增加,而港口库存继续下降,这种库存结构对焦煤现货价格有支持作用。不过反过来,当钢厂/焦化厂库存接近高位时,这种支持作用将出现降温。

4、现货市场方面

从主要焦煤生产企业销售价格来看,自11月上旬山西焦煤集团公路地销部分精煤价格上调10-20元/吨,中旬潞安喷吹煤挂牌价上调15元/吨,精煤价格稳定,国产焦煤市场整体报价稳中小涨。进口市场也保持同样走势,截止21日,澳洲一线主焦到岸价较10月底上涨2美元至123.25美元/吨,二线主焦到岸价较10月底上涨0.75美元/吨。一方面,在当前钢厂和焦化企业利润尚可、动力煤调价预期强烈、进口焦煤港口库存偏低的情况下,上游企业对焦煤的需求相对较好;而另一方面,在钢材现货价格逐渐松动转弱的情况下,焦煤价格也缺乏上调价格的动能。因此,预计十二月份焦煤现货价格有望保持震荡偏稳走势。

二、冶金焦部分

1、冶金焦供应情况

截止10月份国内焦炭产量为4065万吨,同比增加0.89%,增速9月份下降1.46个百分点。显示今年以来,在原材料的需求增速有所放缓的情况下,焦炭产量增速基本处于0值附近,并没有太多增量,这也为三季度以来焦炭现货市场逐渐趋于弱平衡奠定了基础。同时,从出口情况来看,1-10月份焦炭及半焦炭出口655.58万吨,占同期焦炭产量的1.66%,与年初相比小幅下滑1.04个百分比,较三季度回升0.04个百分比,天津港焦炭库存则较10月底下降21万吨至172万吨。虽然出口占比始终保持较低位,对实际供应和需求的影响较小,但出口的稳定仍然对港口焦炭价格(特别是准备发往华东等地的焦炭)起到支持作用。

2、企业开工率方面

从企业开工来看,各地区焦化企业开工率增减互现,幅度在±1~2个百分点,与10月底相比变化并不大;按照焦化企业分规模开工率来看,整体较10月末有一定的下降,年产能100万吨以下焦化企业开工率下降4个百分点至72%,年产能100~200万吨焦化企业开工率下降1个百分点至75%,年产能200万吨以上焦化企业开工率下降4个百分点至点83%。整体开工率略降,影响并不明显。

3、企业库存方面

截止11月21日,样本钢厂焦炭库存可用天数较10月底增加1.8天,样本独立焦化厂库存平均较前下降0.53吨,随着华北钢厂检修限产的结束,钢厂整体对焦炭的需求量有所增加,这对焦炭现货价格起到一定的支持作用。

4、现货市场方面

虽然10月底以来,焦化企业曾多次要求上调焦炭价格,个别企业也曾试探性上调10-20,但遭遇钢厂抵制,并且随着现货钢材价格的走弱,市场预期再度降温,调价变得遥遥无期。从焦化企业自身情况来看,11月初部分焦煤企业上调焦煤价格后,目前副产品完整的焦化企业仍能保持20元左右的利润,其他焦化企业保本生产或微亏,从历史经验来看,焦化行业普遍亏损50-80元/吨时可能出现较为明显的减产。同时整体企业都面临着资金链偏紧的情况,在现货尚能保持正常流转的情况下,既不会进行生产扩张,也很难在钢价弱势的情况下成功提价。因此,十二月份焦炭价格保持当前弱平衡,甚至略有走弱的可能性较大。

三、宏观经济与消费部分

1、宏观:依然难以乐观

10月份国内规模以上工业增加值当月同比增加7.7%,增速较前回落0.3个百分点;1-10月份国内规模以上工业增加值累计同比增加8.4%,增速较前回落0.1个百分点。同时,1-10月份工业用电量累计值为32617亿千瓦时,累计同比增长3.8%,增速较前下滑0.1个百分点。工业增加值和工业用电量继续减速或意味着有效需求依然不足,经济活动依然难以看到起色。

2、行业矛盾未解

汇丰发布的11月制造业PMI初值回落至50,为六个月以来最低值;产出分项指数降至49.5,为七个月低点,显示实体经济需求仍然欠佳,制造业活跃度也面临继续下降。从钢铁行业内部来看,地产方面,开工率和销售都有所转好,但仍然处于负增长状态,市场对明年并无信心;出口方面,随着贸易摩擦的升级,对取消出口退税的担心使得企业对明年1月份以后的订单较为谨慎,出口面临下滑风险;生产方面,当前华北钢厂平均利润150-200元/吨,华东相对更高,个别企业毛利高达300-400元/吨,高利润驱动下企业生产意愿较强,供应较为充足;现货方面,钢厂开工整体偏高而工地需求欠佳,各地现货报价不断松动,时有寻求出货而价格暗降的情况,市场对冬季钢材消费预期进一步下降。此外,尽管11月21日央行意外降息,的确有望为实体企业减轻借贷成本,但对钢铁板块而言,较高的资产负债比和资产不良率使得实质影响有限,短期货币政策也很难瞬间扭转当前钢铁基本面。综合来看,钢铁行业需求困境仍未缓解,原材料市场也将随之承压。

第三部分焦煤焦炭期货投资机会

通过上文的分析可以看出,受市场预期及钢材现货转弱带动,十一月份以来,焦煤焦炭现货价格虽然尚能持稳,但期货价格明显下行。当前一方面,钢厂和焦化厂的高开工对焦煤焦炭需求仍有支持,另一方面,钢材现货的走弱,以及对明年钢材供应增速继续保持低位的预期,使得市场对远期焦煤焦炭价格缺乏信心。这种逻辑背景之下,若市场仍然没有出现足以改变预期的政策利好,未来一个月焦煤焦炭期货价格保持震荡趋弱走势的可能性较大;并且若钢材现货继续走弱,钢厂利润受到压缩,进而影响高炉开工率和原材料消费,焦煤焦炭期货价格也有可能面临进一步转弱。

综上所述,十二月份焦煤焦炭期货价格继续保持震荡趋弱走势的可能性较高,甚至受钢价继续下滑的影响,继续阴跌创新低的概率也依然较大。对1月合约而言,随着交割月份的邻近,1月合约将继续贴近于仓单成本,并且如果买方依然没有较强的交割意愿,最终可能稳定在仓单价格之下30元左右。对5月合约而言,焦煤焦炭期货分别运行于720-780和1000-1080区间的可能性较大,若市场风险加剧,也不能排除下探700点和1000点以下的可能。不过,有鉴于焦煤焦炭期货已经明显贴水于现货价格和仓单成本,向下操作也需要更多谨慎,建议投资者设好止损并管理好仓位,注意市场节奏。

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