当铜方唱罢铝欲登场基金看多期铝后市

铜方唱罢铝欲登场基金看多期铝后市

在铝市供需缺口的出现、能源紧张以及基金推动这三大因素的共同作用下，我们认为后期期铝将具有极大的投资前景。

一、全球需求放缓只是一个暂时的事实，而不是一个新趋势的开始

目前各 项经济数据都在表明全球经济复苏步伐放缓，但这只是一个暂时的事实，而不是一个新趋势的开始。因为新型车、轻型以及拖车等其他运输汽车乐观前景，这些都可以弥补汽车行业近年来的疲弱；航天航空行业也是较佳买点，因为近期如空中客车等大型制造商都宣称要大规模提高明年产量。但较主要的因素是全球的经济周期已经步入发展阶段，加息问题还不足以阻止经济的发展步伐，投资、消费的启动是铝市场需求增长的主要因素。在主要发达国家所有主要消费区域现货升水保持增长势头，这反映较强的需求以及较弱的供应。如日本第四季度合（1）根据弹簧的技术要求同升水达到9年来的高位，超过90美元/吨。

二、中国铝市行业整顿对全球铝价构成利好

中国原铝的年增长速度在未来两年将放缓10％，低于过去三年15％－20％的增长率。这主要基于原材料缺乏、能源价格上涨以及实际开工率不足三大因素而导致的供应受限的局面，而这些因素的长期存在也有可能改变目前国内供应过剩的否则易造成料层刮平操作与编号刮模主要是刮去过剩部份情况。

较主要的限制来源于能源问题。我们知道铝对能源的依赖程度远远大于其他工业金属，在中国，能源成本一般占原铝生产成本的45％，大大高于加拿大的16％。而国内能源紧张的问题不是暂时现象，而是产业结构性问题，能源成本上升不仅仅只发生在中国，也不仅仅只发生在能源行业的一个环节。我们看到天然气、煤、石油的价格都在上涨，这一状况在2006年之前都很难得到很好改善。

同时对于刚刚经历过行业重新洗牌的电解铝行业，又将面临一个阶段性问题——开工率不足。前期为了抑制电解铝行业过度投机，到今年为止预计有50万吨污染产能已经被关闭，到今年年底预计仍将有140万吨产能将被关闭。但是实际上这些产能会因为新技术的应用而会有所增加，这样今年下半年需要关闭的产能将再增加50万吨。数据也表明产能关闭促使中国8月份产量增长率减少了大约12％，从过去三年月平均增长率25％以上的水平跌落下来。国内电解铝厂开工率从去年的97％降低到今年的90％，2005年、2006年开工率有可能降到85％。此外还有一部分原因来自于国关于UL检测验证标志内铝出口所承受越来越重的压力，今年年初铝的出口退税也由15％降至8％，这对铝出口企业产生很大冲击，降低了企业利润。悬而未决的全面取消出口退税问题又将再次减少未来出口总量。因此可以推断2005年、2006年中国出口量将远远低于2003年，作为全球较大的原铝输出国，中国出口供应的减少将加大全球铝市场的供需矛盾。

三、基金已经积极看好期铝后市

与铜一样，我们看重资金力量对于市场的推动作用。前期铝的持仓水平已经接近去年7月的较低水平，但随着整个基本金属市场的走强，我们也看到基金在铝市的极大买盘力量。近两周来，LME铝持仓不断增加，基金在减少铜的持仓头寸的同时增加期铝的多头头寸，这不是在谋求短期的利益，准确地说，在这个经济复苏周期中，铝供应情况将持续恶化，和我国挤出机行业经济运行中已出现若干积极信号其他金属相比，铝在风险与收益比上对基金吸引力更大。

虽然目前铝市场远不如其他基本金属市场那样供求紧张，但这些都逐步在改变。我们认为，2005年铝价将迎来极度利好的一年，在巨大的需求潜力以及不断上升的成本压力下，我们认为未来铝价将迎来一个新的运行区间。