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两融即将大调整 交易规则有九大最重要变化

沪深证券交易所发布《融资融券交易实施细则(2015年修订征求意见稿)》(以下简称《交易细则》)，修订内容包括允许融资融券合约展期，完善基金、债券标的选取标准，优化融资融券交易机制等方面。这是融资融券业务自2010年3月底正式启动以来交易规则最重大的一次调整，澎湃新闻整理了关于融资融券规则中最主要的九大变化。 中国证监会6月12日晚间发布修订后的《证券公司融资融券业务管理办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见》)。其中，融资融券(两融)合约展期、监管底线、投资者参与资质等均作了明确规定。

同日，沪深证券交易所发布《融资融券交易实施细则(2015年修订征求意见稿)》(以下简称《交易细则》)，修订内容包括允许融资融券合约展期，完善基金、债券标的选取标准，优化融资融券交易机制等方面。

这是融资融券业务自2010年3月底正式启动以来交易规则最重大的一次调整，澎湃新闻整理了关于融资融券规则中最主要的九大变化。

一、明确个人投资者最低资产要求为50万元

修订后的《征求意见》中明确规定，对未按照要求提供有关情况、从事证券交易时间不足半年、缺乏风险承担能力、最近20个交易日的日均证券类资产低于50万元，或者有重大违约记录的客户，以及本公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融券。

解读：业内人士认为，该规定可能造成两融余额额大幅减少。

此前的两融业务相关规定中未对交易者资产有要求，而大部分证券公司的一般做法是，对资产超过20万以上的客户就可进行融资融券。市场人士认为，该限制主要是为了保护中小投资者，毕竟加了杠杆的交易使投资的风险大大增加。

不过，专业机构投资者不受该条款限制。

值得一提的是，对于已经以低于50万资产进行融资融券的客户，原有合约可不作改变，因此，在原有合约到期前，不必担心被强制平仓。

二、允许两融合约展期

《征求意见》规定，合约到期前，证券公司可以根据客户的申请为其办理展期，每次展期期限不得超过证券交易所规定的期限。

解读：此前的管理办法要求，融资融券合约不得展期，而根据交易所相关规定，融资融券合约期限最长不超过6个月。

上证所《交易细则》则明确，每次展期的期限不得超过六个月。不过，交易所尚未对展期的次数作出明确规定。

华泰证券非银分析师罗毅认为，允许两融合理展期，放宽原有6个月期限，预计可延长1-2次，延长融资融券周期为投资者提供便利，有利于投资者灵活控制，避免时间限制投资策略。

分析人士称，允许展期，有利于减少极端情况下合约到期集中了结可能对市场造成的冲击。

三、两融金额不得超过净资本的4倍

《征求意见》规定，证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍。

解读：该规定要求证券公司的两融业务规模与公司的净资本相匹配。对于不符合规定的证券公司，可维持其现有的业务规模，但不得再新增融资融券合约。

业内人士分析认为，本轮牛市启动以来，随着两融规模的扩大，证券公司也以定增等方式补充资本金，扩充两融业务规模。该限制从某种程度上控制了证券公司开展两融业务的风险。

有统计显示，截至今年5月底，全部开展两融业务的券商净资本规模不足8500亿元，这意味着两融余额的业务理论上限约为3.4万亿元，以目前两融余额高达2万亿元计算，仍有约万亿元空间。不过，由于券商净资本还有其他业务用途，实际增长空间将小于理论上限。

据测算，目前有4家券商的两融金额已达到其净资本

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